Copom anuncia que reducirá las tasas de interés, pero no sabe aún en cuánto.

El Banco Central de Brasil (BC) publicó hoy las actas de la reunión del Comité de Política Monetaria (Copom). El Comité confirma la señal ya prevista de que iniciará el ciclo de recortes de tasas de interés en su próxima reunión de marzo. Sin embargo, el punto central de las actas es que no existe una definición previa de la duración, magnitud ni ritmo de este ciclo. Estas decisiones se tomarán con el tiempo, reunión tras reunión. En otras palabras, no tiene sentido intentar extraer de las actas una cifra específica sobre la magnitud del primer recorte o la duración total del ciclo: simplemente, esto no está definido en este momento.

Las actas detallan, como es habitual, el escenario macroeconómico. El entorno externo sigue siendo incierto, especialmente debido a la política monetaria en Estados Unidos y las tensiones asociadas a la guerra comercial. A nivel nacional, se observan indicios de moderación en la actividad económica. La economía continúa creciendo, pero a un ritmo más lento, a pesar de la resiliencia del mercado laboral. Recientemente registramos una tasa de desempleo muy baja del 5,1%, pero los datos de Caged fueron más débiles: en el acumulado anual, es el peor resultado en creación de empleo formal de los últimos cuatro años.

En cuanto a la inflación, las medidas estructurales y el IPCA (índice de precios al consumidor brasileño) subyacente continúan moderándose y muestran mejoras, aunque se mantienen por encima de la meta. Las expectativas de inflación para 2026 y 2027 también han mejorado, pero se mantienen inestables. Para 2025, las expectativas rondan el 4%, y para 2026, alrededor del 3,8%, aún por encima del centro de la meta.

El Banco Central señala riesgos tanto al alza como a la baja. Entre los factores que contribuirían a la convergencia de la inflación hacia la meta, las actas destacan la política fiscal. Una postura fiscal más predecible y menos expansiva —en términos técnicos, una reducción del impulso anticíclico a través de las transferencias de ingresos— disminuiría la presión de la demanda y facilitaría la labor de la política monetaria para controlar la inflación.

Las propias proyecciones del Banco Central indican una inflación cercana al 3,2% para el tercer trimestre de 2027, que constituye el horizonte relevante para la política monetaria bajo el régimen de metas continuas de inflación, con una perspectiva de seis trimestres. En otras palabras, el Banco Central actualmente tiene como meta la inflación para el segundo semestre de 2027, y las cifras proyectadas ya se encuentran relativamente cerca de la meta.

No obstante, el Comité enfatiza que, a pesar de las señales más claras de desaceleración de la inflación, la política monetaria debería mantenerse restrictiva durante un período prolongado, hasta que la inflación esté firmemente controlada y las expectativas se mantengan estables. En la práctica, esto significa que no deberíamos pasar de una tasa Selic del 15% a un nivel bajo rápidamente. La tendencia es gradual, llevando la tasa a niveles cercanos al 12%, 12,5% o 13% con el tiempo, una tasa de interés que sigue siendo bastante alta.

Cabe recordar que, según las propias estimaciones del Banco Central, la tasa de interés neutral nominal se sitúa entre el 8% y el 8,5%. Por lo tanto, incluso con recortes, seguiremos teniendo tasas de interés significativamente superiores al nivel neutral. Sin duda, habrá cierto alivio para la economía brasileña, lo cual es una buena noticia, pero el coste del crédito seguirá siendo elevado.

Finalmente, otro tema que circula en el mercado es el posible nombramiento de nuevos directores para el Banco Central. Uno de los nombres mencionados es el de Guilherme Mello, un economista sumamente técnico, altamente cualificado y muy respetado. Otro nombre mencionado es el de Tiago Cavalcanti, también doctor por Cambridge, Reino Unido, e igualmente técnico y brillante. De confirmarse estos nombramientos, serían dos excelentes incorporaciones al Copom (Comité de Política Monetaria).