Actas del Copom: Banco Central habla de "inicio de ciclo" de alzas de tasas de interés y cita "desafío" de mantener la inflación en meta

Por Roberto de Lira, infomoney - El Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central de Brasil evaluó que el escenario económico interno, marcado por una actividad resiliente, presiones en el mercado laboral, brecha de producto positiva, proyecciones de inflación en aumento y expectativas desancladas, exigía una política monetaria más contractiva.

La información consta en el acta de la reunión realizada entre los días 17 y 18, en la que el Comité optó por elevar la tasa básica de interés (Selic) en 25 puntos base, hasta el 10,75% anual.

Para los consejeros, sin perjuicio del objetivo fundamental de garantizar la estabilidad de precios, la decisión de subir los tipos de interés implica también suavizar las fluctuaciones del nivel de actividad económica y promover el pleno empleo.

“El ritmo de los futuros ajustes en las tasas de interés y la magnitud total del ciclo en curso estarán dictados por el firme compromiso con la convergencia de la inflación a la meta y dependerán de la evolución de la dinámica inflacionaria, especialmente de los componentes más sensibles a la actividad económica y la política monetaria, las proyecciones de inflación, las expectativas de inflación, la brecha del producto y el balance de riesgos.”

Tras analizar el escenario, el Copom determinó que el inicio del ciclo debería ser gradual, beneficiándose, por un lado, del seguimiento minucioso de los datos, especialmente en un contexto de incertidumbre, tanto en el escenario externo como en el interno. Por otro lado, debería permitir que los mecanismos de transmisión de la política monetaria que permitan la convergencia de la inflación hacia la meta comiencen a operar.

Así, todos los miembros del Comité acordaron iniciar gradualmente el ciclo de ajuste de la política monetaria.

En la reunión, el Comité analizó el ritmo y la magnitud del ajuste de la tasa de interés, así como su comunicación. «Dadas las incertidumbres, el Comité prefirió una comunicación que refuerce la importancia de monitorear los escenarios a lo largo del tiempo, sin ofrecer ninguna indicación futura sobre sus próximos pasos, al tiempo que insiste en su firme compromiso de converger la inflación hacia la meta».

“Este ritmo de crecimiento de la actividad, en el contexto de una brecha [la diferencia entre el PIB potencial y la actividad económica actual] ahora evaluada como positiva, hace más desafiante el proceso de convergencia de la inflación a la meta”, señala el texto.

Además, las actas indicaron que la combinación de un mercado laboral sólido, una política fiscal expansiva y un vigoroso crédito a los hogares continúa impulsando el consumo y, en consecuencia, la demanda agregada. En resumen, a la luz de los datos de actividad actualizados para el período y los modelos presentados, el Comité concluyó que la brecha se encuentra en terreno positivo.

El Comité también destacó el continuo dinamismo del mercado laboral, con aumentos salariales reales observados en los últimos meses. "Dado que no hay evidencia de un aumento significativo de la productividad, dichos aumentos podrían reflejar presión en el mercado laboral", explicó.

Al respecto, según consta en el acta, algunos miembros destacaron evidencias de una falta de oferta laboral en algunos sectores.

Se analizó el posible impacto del mercado laboral en la inflación. Se argumentó que aún no hay evidencia de que las presiones salariales estén impactando los precios, pero se enfatizó que el crecimiento de los salarios reales, si persiste y supera las ganancias de productividad, eventualmente tendrá un impacto en los precios. "El Comité observa, sin embargo, que el momento y la magnitud de este canal de transmisión siguen siendo inciertos".

Mejorando el escenario externo

Si bien las condiciones internas de la economía están resultando desafiantes, el Copom dijo que ve los aspectos externos como más benignos que en la reunión anterior del Comité en julio.

Respecto de Estados Unidos, la evaluación fue que sigue habiendo una gran incertidumbre sobre el grado en que se aliviarán las presiones en el mercado laboral y la desaceleración de la actividad económica.

Es evidente que la economía estadounidense se encuentra en un punto de inflexión, donde naturalmente resulta más difícil extraer tendencias subyacentes de las variables de empleo y actividad. En cualquier caso, el escenario base del Comité es el de una desaceleración gradual y ordenada de la economía estadounidense.

Respecto de la desaceleración económica china y las fluctuaciones de los precios de las materias primas, los miembros del Copom consideran que el proceso desinflacionario ha continuado en varios países, pero que aún existen desafíos que no se deben subestimar para que la inflación vuelva a los objetivos.

“Al respecto, se observó que, después de un shock inflacionario global, que condujo a una respuesta correlacionada de los bancos centrales, las dimensiones únicas de cada economía han adquirido mayor prominencia, lo que lleva a una menor correlación de los ciclos de política monetaria entre países”.

Según el Copom, la respuesta de las políticas económicas de los distintos países a este escenario también resulta desafiante.

Por un lado, el Comité destacó el papel de las políticas fiscales como impulsoras de la demanda después de la pandemia, pero enfatizó que el margen de acción de la política fiscal se ha vuelto más limitado con el aumento de la deuda pública y las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal.

Por otra parte, las políticas monetarias, en un entorno tan incierto, siguen siendo reactivas y dependientes de los datos en la mayoría de los países, lo que también genera una volatilidad inherente a los mercados, como se observó durante el período reciente.

“Además, el Comité reforzó que el compromiso de los bancos centrales de alcanzar sus objetivos es un ingrediente fundamental en el proceso desinflacionario, corroborado por indicios recientes de ciclos de política monetaria cautelosos en varios países”.

El Copom también destacó la volatilidad del tipo de cambio del real durante el período, reflejando diversos cambios en el contexto nacional e internacional. Sin embargo, el Comité reiteró que no existe una relación mecánica entre la conducción de la política monetaria estadounidense y la determinación de la tasa de interés de referencia interna, ni entre el tipo de cambio y la determinación interna de la tasa de interés.

Como es habitual, el Comité se centrará en los mecanismos que transmiten el entorno externo a la dinámica inflacionaria interna y su impacto en el escenario prospectivo. También se enfatizó que un escenario de mayor incertidumbre global y movimientos cambiarios más abruptos requiere mayor cautela en la conducción de la política monetaria interna.