La deflación de junio refuerza la presión sobre el Banco Central para que reduzca los tipos de interés.

Agencia Brasil – La caída del índice oficial de inflación en junio, anunciada este martes (11) por el Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE), se considera un factor de presión para que el Comité de Política Monetaria (Copom) del Banco Central inicie un ciclo de recortes en la tasa de interés básica, el Selic, a partir de agosto. Esta es la opinión de economistas entrevistados por Agência Brasil.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (IPCA) de Brasil se situó en -0,08% el mes pasado. Esta fue la tasa más baja para un mes de junio desde 2017. Los sectores de alimentos y bebidas y transporte fueron los que más contribuyeron a la bajada de precios del mes pasado.

“La inflación ha estado en una trayectoria descendente desde febrero, y la tasa acumulada de 12 meses se sitúa en el 3,16%, justo en el centro del objetivo de inflación. Dado que la tasa Selic está diseñada para alcanzar este objetivo, la demanda de una reducción debería cobrar impulso”, afirma el profesor Jorge Claudio Cavalcante, del Departamento de Análisis Económico de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Estatal de Río de Janeiro (Uerj).

El economista Fabio Bentes, de la Confederación Nacional de Comercio de Bienes, Servicios y Turismo (CNC), considera el resultado del IPCA una "grata sorpresa". "Incluso esperaba estabilidad, una ligera caída, y el descenso fue un poco más fuerte de lo previsto", afirma.

Según André Braz, del Instituto Brasileño de Economía de la Fundación Getulio Vargas (Ibre/FGV), existen tres factores principales que presionan a la autoridad monetaria. Uno de ellos es el índice de difusión, que mide el porcentaje de productos y servicios que han registrado aumentos de precio. Este índice ha estado disminuyendo. “En junio bajó al 50%. Hace dos o tres meses, esta cifra rondaba el 60%, lo que demuestra que menos productos y servicios han subido de precio, lo cual es un buen indicador”, señala. 

Otro factor, según Braz, es la llamada inflación subyacente. "La inflación subyacente tiene la función de medir la verdadera tendencia de la inflación y, a pesar de estar lejos del objetivo, muestra desaceleraciones, lo que también sugiere que la inflación se encuentra en un proceso de reducción", analiza.

El economista también destaca el comportamiento de los precios de los alimentos. “Esto es positivo porque demuestra que donde la población más pobre siente más la inflación, el IPCA [índice de precios al consumidor brasileño] también pierde impulso. Este proceso desinflacionario que comienza con los alimentos favorece las condiciones de la política monetaria [control de la tasa de interés]. Diría que tenemos los elementos para un primer recorte de la tasa de interés básica en la reunión del COPOM de agosto”, señala Braz.

El economista y profesor de Ibmec, Gilberto Braga, cree en un consenso para la reducción de los tipos de interés, pero señala una señal de alarma que podría reducir la magnitud del recorte.

“Se registró un aumento en el precio de los servicios, un sector sumamente relevante en la composición de la inflación. Es el único dato negativo que se observa en el IPCA de junio. Esto, en mi opinión, descarta la posibilidad de una reducción superior a 0,25 puntos porcentuales”, afirma.

El bolsillo del consumidor – Aunque el sector de alimentos y bebidas fue el que más influyó en la bajada de precios en junio, el profesor Jorge Claudio Cavalcante, de la UERJ, explica que la población aún no ha notado este alivio en sus bolsillos. «Debemos esperar una bajada más pronunciada antes de que la gente empiece a sentirlo», predice.

El economista Ricardo Caldas, profesor de la Universidad de Brasilia (UnB), destaca que el IPCA (Índice de Precios al Consumidor Brasileño) de junio registró una caída del 8,96% en el precio del aceite de soja, lo que supone un aumento en el poder adquisitivo de los consumidores. "Es una bajada muy significativa que sin duda se reflejará en el poder adquisitivo, ya que los consumidores que ahorran en aceite de soja destinarán ese dinero extra a otros productos y servicios".

«La percepción general, si se compara desde una perspectiva a largo plazo, es que los alimentos siguen siendo caros, lo cual se confirma al haber sido el principal responsable de la inflación desde la pandemia. Quienes compran con frecuencia notan que algunos productos se han abaratado. Pero quienes no frecuentan los mercados y recuerdan los precios aún tienen la sensación de que todo está muy caro», señala Gilberto Braga.

Copom – El profesor Marco Antônio Rocha, del Instituto de Economía de la Universidad Estatal de Campinas, resta importancia a la presión que la inflación negativa de junio pueda ejercer sobre el Copom (Comité de Política Monetaria).

“La deflación se concentra principalmente en artículos del IPCA [Índice de Precios al Consumidor de Brasil] que responden poco a la política monetaria [tasas de interés]. Los precios de los alimentos los determina el mercado y los precios del transporte están regulados, por lo que, en última instancia, la política monetaria ha tenido poca influencia en esta deflación”, afirma.

El Copom (Comité de Política Monetaria) se reúne cada 45 días para decidir sobre la tasa de interés básica. Actualmente, la tasa Selic se sitúa en el 13,75%, justificada por la necesidad de combatir la inflación. Al término de la última reunión, celebrada el 21 de junio, el Copom emitió un comunicado explicando su decisión: «El comité considera que la situación actual exige paciencia y serenidad en la conducción de la política monetaria y reitera que las futuras medidas en materia de política monetaria dependerán de la evolución de la dinámica inflacionaria, especialmente de los componentes más sensibles a la política monetaria y la actividad económica: las expectativas de inflación, particularmente las de largo plazo, las proyecciones de inflación, la brecha de producción y el equilibrio de riesgos», subraya el comunicado.

Los tipos de interés elevados son una forma de controlar la inflación, ya que desincentivan el consumo y encarecen el crédito. Sin embargo, son más bien recesivos, pues afectan al crecimiento económico y a la creación de empleo. Por lo tanto, el gobierno, las empresas y los sindicatos han estado presionando para que se reduzca el tipo Selic.

La próxima reunión del Copom tendrá lugar los días 1 y 2 de agosto. Ricardo Caldas, de UnB, señala que, además del reciente escenario deflacionario, un cambio en la composición del comité aumenta la presión para una reducción de la tasa Selic. El Senado aprobó, a principios de mes, los nombres de dos nuevos directores propuestos por el gobierno del presidente Luiz Inácio Lula da Silva. «La junta ya no se conforma únicamente con nombramientos del gobierno anterior. Con esto, el argumento a favor de la reducción de la tasa de interés también cobra fuerza dentro del Banco Central», explica.

El economista Fabio Bentes, del CNC, destaca que el país registra la inflación acumulada más baja en 12 meses desde septiembre de 2020, en el punto álgido de la pandemia. "Por lo tanto, esto abre margen para cierta flexibilidad en la política monetaria del país", afirma. Según él, la tendencia a la baja de los precios de los alimentos implica que un cambio en la postura del Banco Central no se limitaría a una sola reducción de la tasa Selic, sino que consistiría en varias.

“[La tendencia a la baja de los precios de los alimentos] es excelente porque tiende a provocar que la inflación a lo largo de este año continúe acercándose al centro del rango objetivo, lo que debería llevar al Banco Central a comenzar a implementar una serie de recortes de las tasas de interés. Por supuesto, el Banco Central no se fija en la inflación de junio, ni en la de 2023, sino en la de 2024. Y la previsión para el IPCA (Índice de Precios al Consumidor de Brasil) en 2024 ya se encuentra dentro del rango objetivo de inflación”, enfatiza. 

El objetivo de inflación para este año es del 3,25%, con un margen de 1,5 puntos porcentuales por encima o por debajo. Para 2024 y 2025, el objetivo del gobierno es un IPCA (Índice de Precios al Consumidor Brasileño) del 3%, con el mismo margen de variación.

Los próximos meses – A pesar de que los economistas ven margen para que el Copom (Comité de Política Monetaria) recorte los tipos de interés, no creen necesariamente que vaya a haber otros resultados negativos a lo largo de 2023. «No creo que vayamos a ver nuevas deflaciones; por ejemplo, sin una reducción del precio de los coches nuevos, el IPCA (Índice Amplio de Precios al Consumidor) habría subido en torno al 0,05%», estima Cavalcante, de la Uerj (Universidad Estatal de Río de Janeiro).

“Desde enero hemos observado una desaceleración de los precios. Esta tendencia debería continuar en los próximos meses. Esta caída debería persistir, sin que necesariamente genere deflación, pero todo indica que en 2023 tendremos un índice de precios inferior al de 2022 [5,79%], y el mercado ya apuesta por una inflación por debajo de ese nivel, es decir, dentro del objetivo, para 2023”, explica Caldas, de UnB.

El economista André Braz, de Ibre/FGV, estima que los precios de la gasolina subirán en julio debido al restablecimiento de los impuestos federales. Sin embargo, no se prevé que esto tenga un impacto negativo significativo en la inflación general.

“Estamos viendo una moderación más generalizada de la inflación, especialmente en los precios de los alimentos. Los alimentos más baratos benefician a las familias, sobre todo a las más pobres, que destinan una mayor proporción de sus ingresos a la compra de alimentos. Esto demuestra que el proceso inflacionario afectará menos a las familias con menos recursos”, afirma. 

Gilberto Braga, de Ibmec, subraya que el comportamiento de los precios controlados, como los de los seguros de salud y las tarifas de transporte público, electricidad y agua, seguirá influyendo en la inflación. «Se cumplen varios aniversarios de contratos importantes, se han realizado ajustes en las tarifas del transporte público en algunas capitales, y al analizar la inflación a lo largo de 12 meses, se tienen en cuenta estos ajustes. Esta es una de las razones por las que la inflación no baja de golpe», explica. 

El profesor Marco Antônio Rocha, de la Unicamp, también cree que el IPCA (Índice de Precios al Consumidor de Brasil) cerrará el año dentro del límite máximo fijado por el Banco Central. Sin embargo, subraya que Brasil también está expuesto a riesgos que no dependen de su política monetaria. «Pueden surgir otras presiones, por ejemplo, los problemas climáticos generan gran incertidumbre en la situación de los precios de los alimentos. Existen turbulencias internacionales en la zona de conflicto de Ucrania, que podrían afectar al mercado internacional, y también está el comportamiento de la economía estadounidense, que parece estar cobrando impulso», enumera.

Según Fabio Bentes, de la CNC (Confederación Nacional de Comercio), el comportamiento controlado del IPCA (Índice de Precios al Consumidor de Brasil) y la esperada reducción de la tasa Selic (la tasa de interés de referencia del país) impulsan el crecimiento económico. “No se vislumbran presiones inflacionistas significativas que justifiquen una excesiva cautela por parte de la autoridad monetaria. Se prevé que el año cierre con una tasa Selic cercana al 12%, que aún es muy elevada, pero la tendencia apunta al inicio de un proceso de flexibilización monetaria y, posiblemente, para finales de 2024, a una tasa Selic cercana al 9%. Es posible que estemos ante un nuevo ciclo de expansión económica”.