Debilitada, Gafisa se perfila como un posible objetivo de adquisición.
La empresa se enfrenta a costes crecientes y al problemático proyecto Tenda.
Con márgenes reducidos por el aumento de los costes y aún enredada en proyectos problemáticos heredados de Tenda, Gafisa se encuentra entre las empresas del sector que más valor de mercado perdió en 2011. En este contexto, la empresa
Se está empezando a considerar un activo barato, lo que está atrayendo la atención de competidores que buscan consolidación.
Entre los principales interesados se encuentran PDG Realty y Cyrela Brazil Realty.
No existe información concreta sobre una posible adquisición o fusión, pero es seguro que el principal atractivo de una fusión sería la posibilidad de maximizar la cartera inmobiliaria y reducir costes. «Aunque lo considero un factor secundario, la marca Gafisa también es un nombre consolidado que tiene valor en el mercado», añade Fausto Gouveia, economista de Legan Asset, quien considera remota la posibilidad de que un grupo de accionistas minoritarios se una para obtener un puesto en el consejo de administración e intentar conseguir mayor poder de decisión dentro de la empresa.
Con un capital ampliamente disperso y una flotación libre de casi el 100%, entre los accionistas de la compañía se encuentran gestores de activos como Rio Bravo, Polo Capital, Franklin Resource, Vanguard Group y BlackRock, entre otros.
Según algunos analistas, una de las señales de que la situación podría empeorar antes de mejorar se encuentra en las provisiones de la empresa para contingencias relacionadas con retrasos en la entrega de los proyectos de Tenda y litigios laborales. En el primer trimestre de este año, la promotora destinó 5 millones de reales para este fin. Sin embargo, la cantidad aumentó a 11,5 millones de reales en el segundo trimestre, lo que indica que las contingencias podrían ser una preocupación mayor para finales de año.
Además de los débiles resultados operativos, por debajo de las expectativas del mercado, la reducción del objetivo de margen EBITDA de la compañía para 2011, del 18%-22% al 16%-20%, y el creciente endeudamiento han perjudicado el valor de sus acciones en bolsa. El inventario de unidades terminadas, que ha aumentado trimestre tras trimestre, completa la lista de preocupaciones.
Como consecuencia de esta situación, a mediados de agosto, en el punto álgido de la crisis financiera internacional, cuando S&P rebajó la calificación de la deuda estadounidense, Gafisa había acumulado una pérdida de casi la mitad de su valor de mercado. Sin embargo, al cierre del martes (06), esta pérdida se había reducido al 35% en lo que va del año, con una valoración de Gafisa de 3,365 millones de reales. La empresa inició 2011 con una valoración de 5,188 millones de reales, según datos de la consultora Economatica.
Según Gouveia, del departamento Legal, los retrasos en las entregas y la consiguiente revisión de las previsiones influyeron notablemente en las recientes decisiones de la empresa, incluidas las administrativas. En mayo, en medio de resultados decepcionantes, Wilson Amaral cedió el cargo de consejero delegado a Alceu Duílio Calciolari, ejecutivo responsable del departamento de Finanzas y Relaciones con Inversores.
El mayor desafío será reducir la deuda.
Según analistas del sector, uno de los objetivos más difíciles de alcanzar para Gafisa será la reducción de su deuda. La compañía cerró el segundo trimestre con un ratio de deuda neta/capital del 75,1%, pero prevé alcanzar un ratio cercano al 60% en diciembre. Para Guilherme Rocha y Daniel Gasparete, analistas de Credit Suisse, el elevado apalancamiento es la principal preocupación de los inversores en este momento, y un buen resultado operativo o el cumplimiento del objetivo de lanzamiento tendrían escaso impacto en la percepción del mercado sobre las acciones a corto plazo.
Recientemente, Credit Suisse revisó sus proyecciones para la compañía, incorporando los resultados del segundo trimestre y nuevas estimaciones macroeconómicas a su modelo de negocio. El banco de inversión también redujo sus estimaciones de margen para la compañía, tras el recorte en las previsiones, considerando esta medida una clara señal de que todos los esfuerzos de la promotora deberían centrarse en controlar el apalancamiento durante el resto del año.
La situación actual también llevó a Credit Suisse a recortar sus previsiones de beneficios por acción para la promotora inmobiliaria en un 23 % para este año y un 25 % para el próximo. Al mismo tiempo, el banco mantuvo su recomendación de «neutral» para las acciones, pero redujo su exposición a la inversión.
El precio objetivo estimado se ha revisado de R$11,00 a R$10,00. (Fabiana Holtz)