El mercado financiero predice que la tasa Selic se mantendrá en el 15% y pospondrá el inicio de los recortes de tipos de interés.

247 - El mercado financiero apuesta a que el Banco Central (BC) no modificará la tasa de interés básica, actualmente en el 15% anual, en la reunión del Comité de Política Monetaria (Copom) prevista para el miércoles 5. Incluso con indicios de desaceleración económica y una mejora en las expectativas de inflación, los analistas creen que el BC mantendrá una postura conservadora, posponiendo el inicio del ciclo de recortes de tasas.

Según una encuesta realizada por el periódico Valor EconómicoSegún una encuesta realizada a 120 instituciones financieras, existe consenso en que la tasa Selic se mantendrá en su nivel actual. La investigación muestra que el optimismo sobre la posibilidad de recortes en 2025 se ha debilitado: mientras que en septiembre el 30% de los encuestados esperaba una reducción este año, ahora menos del 10% mantiene esa previsión. La mayoría ahora proyecta que la flexibilización monetaria comenzará recién en 2026.

Comunicación conservadora 

Los expertos señalan que el cambio en las expectativas se vio influenciado por la comunicación del Banco Central. A pesar de los indicios de moderación en la inflación y la actividad económica, se espera que el Banco Central mantenga un tono cauto. “Las variables se están moviendo en la dirección que el Banco Central desearía. Observamos mejoras en la dinámica de la inflación y señales de desaceleración en la actividad y el mercado laboral. Sin embargo, aún no se dan las condiciones para un recorte de tipos”, afirma Alexandre Bassoli, economista jefe de Apex Capital.

Bassoli considera que el Copom (Comité de Política Monetaria) debe mantener el tono firme de sus mensajes recientes. «Es fundamental seguir insistiendo en que las expectativas son altas y que el mercado laboral se mantiene sólido. El comité puede reconocer los avances, pero debe actuar con prudencia», afirma. Apex prevé que la primera bajada de tipos se producirá recién en enero, con un ciclo moderado de 2,5 puntos porcentuales.

Tipos de interés elevados y baja inflación.

Según Bassoli, la combinación de una inflación decreciente y altas tasas de interés nominales tiende a incrementar aún más la tasa de interés real en la economía. «Si el Banco Central mantiene constante la tasa Selic, la tasa de interés real seguirá aumentando, lo que provoca un ajuste. Sin embargo, se trata de un ciclo históricamente moderado», explica el economista.

Según Luiz Maciel, economista jefe de Bahia Asset, el Banco Central debería continuar con su estrategia actual, que ha dado resultados positivos. «Al adoptar una postura firme, el Banco Central ha logrado un escenario en el que la inflación muestra signos de mejora y las expectativas también están mejorando. La mejor estrategia es mantener el nivel de restricción, incluso en su discurso», afirma.

Maciel estima que el modelo del Banco Central debería proyectar una inflación del 3,2% en el horizonte temporal pertinente, por debajo del 3,4% anunciado en la decisión anterior. Describe el momento actual como de "calma absoluta", con factores externos e internos que contribuyen a la caída de la inflación. "La incógnita en el mercado es si la bajada de tipos comenzará en enero o marzo, pero estamos viviendo un periodo favorable para este debate", afirma.

La prudencia debe prevalecer hasta 2026.

Adauto Lima, economista jefe de Western Asset, coincide en que la mejora en las expectativas de inflación no debería alterar el tono del Copom (Comité de Política Monetaria). "El Banco Central aprovechará esta sorpresa inflacionaria favorable para deflactar aún más la economía y buscar la convergencia hacia la meta, aunque lentamente", afirma. Según él, sectores como el de servicios y el mercado laboral se mantienen resilientes, lo que impide el inicio de recortes de tasas.

Mauricio Une, estratega de Rabobank para Sudamérica, también cree que la reunión de esta semana repetirá el tono de la anterior. «El plan de acción es básicamente el mismo. El balance de riesgos se mantiene, y la declaración debería ser prácticamente idéntica», afirma. Según él, el Banco Central debería minimizar la mejora en las expectativas de inflación y seguir mencionando un ciclo «bastante prolongado» de tasas de interés altas.

Perspectivas del ciclo de austeridad

Western Asset prevé una reducción inicial del tipo de interés Selic en enero de 2026, comenzando con 0,25 puntos porcentuales y acelerándose hasta 0,5 puntos a partir de marzo, para cerrar el año en el 12%. Rabobank, por su parte, apuesta por un recorte más agresivo de 1 punto porcentual solo en abril, lo que situaría el tipo en el 14%.

«El Copom [Comité de Política Monetaria] solo se sentirá cómodo reduciendo el Selic [tipo de interés de referencia] cuando disponga de todos los datos del último trimestre de 2025», afirma Une. Según él, el ritmo de los recortes se calibrará en función del tipo de cambio y del desempeño de la economía, manteniendo la prudencia que ha caracterizado la política monetaria reciente.