Goldman Sachs prevé que el real liderará las ganancias cambiarias hasta 2035.

247 - Las perspectivas para las monedas de los mercados emergentes han vuelto a ocupar un lugar central en el debate financiero internacional. Un estudio del banco estadounidense Goldman Sachs proyecta que el real brasileño liderará el mercado global en ganancias cambiarias durante la próxima década, impulsado por una combinación de apreciación y altas tasas de interés.

El informe “El mercado de divisas en 2035: encontrar la equidad y lograrla”, publicado por El GloboEl documento indica que es probable que el real brasileño supere a sus pares hasta 2035. También destaca al peso colombiano y al rand sudafricano como candidatos para obtener rendimientos significativos, beneficiándose del actual ciclo global de estrategias de inversión. llevar el comercio.

El análisis de Goldman Sachs sugiere que el entorno internacional favorece a las divisas con tipos de interés más altos, ya que los inversores buscan maximizar sus ganancias invirtiendo en estos mercados. Este movimiento se viene observando desde 2024 y, según el banco, debería intensificarse en los próximos años. Según Teresa Alves, estratega sénior de divisas para mercados emergentes, este comportamiento reciente no es casual. «Los mercados tienden a sobrecompensar la inflación y los riesgos a la baja en las divisas de mercados emergentes, lo que ayuda a explicar por qué las estrategias de carry trade siguen ofreciendo rentabilidades superiores a las previstas por los modelos tradicionales», afirma. También destaca que este patrón está relacionado con lo que se denomina... rompecabezas premium hacia adelante, un fenómeno económico que contradice las teorías tradicionales al mostrar mayores rendimientos en monedas con tasas de interés altas.

El estudio destaca que, cuando la inflación no supera las expectativas, parte de la prima de riesgo implícita en los contratos de tipo de cambio se traduce en ganancias adicionales. Para el real brasileño, la proyección es de una rentabilidad total del 118 % en diez años, resultado de una apreciación estimada del 8,5 % más una ganancia del 109 % por intereses. Para el rand sudafricano, la rentabilidad total proyectada es del 60 %, que combina una apreciación del 16 % y... llevar de 44%.

El banco también estima que estas monedas podrían acercarse a sus valores justos para 2035, un movimiento favorecido por un dólar más débil y por mejoras fiscales y de productividad en las economías emergentes.

Sea prudente con los pronósticos a largo plazo.

A pesar del optimismo de Goldman Sachs, los expertos advierten que proyectar el tipo de cambio a tan largo plazo conlleva riesgos significativos. Gabriel Giannecchini, analista de mercados múltiples de ASA Investments, cree que, si bien el escenario es plausible, considera que el pronóstico es «coherente, pero excesivamente optimista». Según él, «ya nos encontramos en un entorno de fuerte [incierto/interés negativo]». llevar el comercio"Y esto ayuda a monedas como el real brasileño y el peso colombiano". Sin embargo, el analista advierte sobre la dificultad de sostener este ciclo durante una década, dadas las debilidades estructurales de los mercados emergentes, como el bajo crecimiento y las frágiles finanzas públicas.

Giannecchini añade que gran parte de la reciente apreciación de estas monedas se debe a la debilidad del dólar, y no a avances internos. «El alza de las monedas de los mercados emergentes refleja un movimiento global mucho más que logros locales», explica. Según él, los cambios en la política monetaria estadounidense pueden alterar rápidamente la dirección de los flujos financieros. El analista también señala que estos mercados son más sensibles a los periodos de tensión. «Estas monedas son las que más se aprecian cuando el escenario es favorable, pero también las que más sufren cuando el apetito por el riesgo se revierte», afirma.

Incertidumbres e impacto de la política económica

El profesor André Duarte, profesor asociado de la PUC-Rio y antiguo operador de divisas, subraya la gran incertidumbre que rodea a estas proyecciones a largo plazo. «Incluso los modelos más complejos suelen fallar al predecir los tipos de cambio porque el mercado reacciona a factores que van mucho más allá de los fundamentos», afirma. Recuerda que «la propia Reserva Federal gastó fortunas en la década de 1990 intentando predecir las divisas, y casi todos los modelos resultaron erróneos».

Duarte destaca que las decisiones políticas y fiscales han cobrado cada vez mayor importancia en la formación de los precios de las monedas de los mercados emergentes. «Vivimos en un mundo donde las decisiones políticas tienen mayor peso sobre los activos que hace 20 años», afirma. Para Brasil, el profesor ve potencial de apreciación, pero con condiciones. «Si el país avanza con un ajuste fiscal consistente, hay margen para la apreciación, pero si persiste la incertidumbre fiscal, el real difícilmente mantendrá este impulso».

Goldman Sachs reconoce los importantes riesgos que conlleva el escenario descrito. Teresa Alves señala que las fluctuaciones negativas en los precios de las materias primas podrían debilitar las monedas de los mercados emergentes, especialmente en países exportadores como Brasil y Sudáfrica. «El momento es positivo para los mercados emergentes, pero no está exento de riesgos», afirma. Según ella, la sostenibilidad de la apreciación depende de la disciplina fiscal y la estabilidad institucional.