Schwartsman vuelve a pedir tipos de interés altos.
En un artículo en Folha de S.Paulo, un economista dice que el Banco Central está haciendo lo contrario de lo que se necesita, es decir, "elevar la tasa de interés real ante desviaciones al alza de la inflación esperada con respecto a la meta".
247 - El economista Alexandre Schwartsman, defensor de las altas tasas de interés, afirma en un artículo publicado en Folha de S. Paulo este miércoles que el Banco Central ha estado haciendo lo contrario de lo necesario para reducir la inflación, es decir, bajando la tasa de interés básica. También afirma que las advertencias que había estado lanzando se han confirmado.
Lea:
Una obra estupenda.
El Banco Central se queja de la "resistencia inflacionaria" y atribuye las dificultades que ha encontrado para cumplir su meta a los mecanismos de indexación (la práctica de ajustar precios y salarios de acuerdo con la inflación pasada).
Según el Banco Central, “existen mecanismos de reajuste regulares y casi automáticos (...) que contribuyen a prolongar (...) las presiones inflacionarias”.
Hay algo de verdad en ello, aunque, como se ha argumentado, la existencia de estos mecanismos parece ser resultado de procesos sobre los cuales el Banco Central no tiene influencia.
Se supone implícitamente que este comportamiento surge por razones que no tienen nada que ver con la conducta de la política monetaria, quizás resultado de cuestiones históricas, culturales y —ya que estamos en territorio especulativo— ¿por qué no también antropológicas y tal vez genéticas?
Si bien se reconoce que puede haber cierta historia detrás de la persistencia de la indexación en Brasil, particularmente con respecto a los llamados "precios administrados", algunos de los cuales contienen cláusulas específicas de reajuste de acuerdo con la inflación pasada, el problema es más profundo y refleja fundamentalmente la posición del Banco Central sobre la inflación.
Para empezar, es imposible afirmar, sin ruborizarse, que los precios administrados han contribuido a la reciente aceleración inflacionaria. Entre finales de 2011 y marzo de 2013 (según el IPCA-15), la inflación de los precios administrados cayó del 6,2% al 1,6%, lo que representó un impacto negativo de 1,3 puntos porcentuales en el índice.
Si la indexación es entonces responsable de resistir la caída de la inflación, vale la pena señalar que no es la indexación asociada a los ajustes contractuales de los precios administrados, sino más bien a las prácticas de mercado, las que determinan la evolución de los salarios y de los llamados precios libres.
En este caso, es necesario explicar por qué empresas y trabajadores adoptan tal práctica, y la responsabilidad del Banco Central se hace más que evidente, a través de dos canales distintos.
El aspecto menos perjudicial se refiere a la prolongación del período de convergencia. Durante algún tiempo, el Banco Central pareció inmerso en un proceso de lenta convergencia de la inflación hacia la meta.
En este caso, sin embargo, si el banco central reduce gradualmente la inflación, el valor óptimo de la inflación esperada deja de ser la meta (que sólo se alcanzará más adelante) y se convierte en algún valor entre la inflación pasada y la meta, afectando los precios actuales.
El fenómeno más pernicioso, sin embargo, se relaciona con errores en el posicionamiento de la política monetaria. Es sabido que, para estabilizar la inflación, cualquier banco central debe elevar el tipo de interés real ante desviaciones al alza de la inflación esperada con respecto a la meta (y bajarlo en caso contrario).
Sin embargo, el Copom (Comité de Política Monetaria) hizo precisamente lo contrario: pese a que las expectativas, tanto propias como del mercado, estaban por encima de la meta, el Banco Central viene reduciendo la tasa de interés real.
El resultado fue exactamente el que había estado advirtiendo: en lugar de convergencia, hubo divergencia en la inflación, a pesar de las medidas específicas que mitigaron los impactos en los índices de precios.
Dicho de otra manera, el banco central deja de actuar para estabilizar la inflación y, por tanto, la meta deja de representar un valor que coordine las expectativas.
Si bien el primer fenómeno puede haber sido más importante para explicar la divergencia de expectativas en 2011, cuando el Banco Central todavía parecía preocupado por el comportamiento de la inflación, el segundo describe con precisión el período más reciente.
Por lo tanto, la indexación no es la causa última de la resistencia de la inflación a caer (sobre todo porque no hay razón para que la inflación caiga, aparte de los efectos temporales de los recortes de impuestos y factores similares).
Esto es, de hecho, el resultado de una labor formidable por parte del Banco Central al desanclar cuidadosamente las expectativas de inflación tras años de arduo trabajo en la dirección opuesta. En este sentido, el Comité de Política Monetaria (Copom) no tiene nada de qué quejarse.